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    云南11选5遗漏号码:张寻园:气候风险能否进一步降低白糖2018/19榨季全球过剩?

    2018-11-18 11:56:58 和讯名家 

    云南快乐十分开奖走势 www.ri172.com   张寻园 | 华信云南快乐十分开奖走势研究员

      毕业于澳大利亚悉尼大学,金融与会计双专业硕士。在华信期货股份有限公司白研究中心任职,主要负责白糖研究国际糖研究部分,每日提供外糖日报的翻译以及国际运费、船报、价差数据整理,并负责撰写外糖专题报告和翻译国际食糖市场贸易流月报、各主产糖国专题报告等,每年参与白糖年报国际部分写作,接受中国糖业协会约稿5篇,客户认可度高。

      核心观点

      . 2018/19榨季全球糖市供需仍显示过剩。

      . 干旱不利天气对巴西、印度、欧盟等主产国造成影响。

      . 印度出台政策补贴出口有成效,但可能会受到物流影响。

      . 宏观经济因素汇率、原油等对国际糖价影响不容小觑

    张寻园:气候风险能否进一步降低白糖2018/19榨季全球过剩?
    10-11月国内外期、现市场走势回顾

      国际原糖自2016年底开始的两年下跌趋势线,在刚刚过去的10月份被有效突破。主产国基本面随着糖产量预估的减少而发生改变,市场看法已由空转向多?;久娴睦嗟忧烤⒗籽嵌懵始翱凑羌际趺嬉⑵诖丫玫目胀菲讲?,原糖主力合约3月猛涨至14.24美分/磅,为18年3月以来最高水平。但在月底的时候,市场就已经出现严重超买现象,看起来像进行回调修正,也确实在11月初的时候,国际市场就出现了回落。受此影响,国内白糖期、现市场也在10月份出现一波200点左右的反弹。

    从9月27日开始,虽然巴西和印度的基本面因素一直是价格的决定因素,但推动价格上涨最显著因素是雷亚尔汇率。过去30天内,糖价每日变动与雷亚尔/美元汇率之间的相关性为-0.95,达到近乎完美的负相关(图2)。
      从9月27日开始,虽然巴西和印度的基本面因素一直是价格的决定因素,但推动价格上涨最显著因素是雷亚尔汇率。过去30天内,糖价每日变动与雷亚尔/美元汇率之间的相关性为-0.95,达到近乎完美的负相关(图2)。

    供求因素分析
    供求因素分析

      国内市场

      11月,各主产区陆续公布新榨季甘蔗收购价格,甘蔗价格直接影响成本,广西甘蔗价格490元/吨较去年500元/吨有小幅下调,这意味着边际成本下降,对糖价影响偏负面,且在此蔗价下,广西制糖成本均高于目前白糖市场价格(图3)。

    张寻园:气候风险能否进一步降低白糖2018/19榨季全球过剩?
      国际市场

      1巴西

      在4月24日至10月26日期间,巴西的总降水量比平均水平低10.5%。自9月中旬以来,情况有所改善,当时该指数的偏离均值为- 44%。雨水中断了18/19榨季末期的甘蔗收获,但将有利于下一季收获的甘蔗。干旱天气对单产有重大影响,5月份单产达到峰值82.8吨/公顷,9月份骤降至64.8吨/公顷。在4月1日至10月1日期间,单产下降3.3吨/公顷,至76.1吨/公顷。预计2018/19榨季的平均单产为71.4吨/公顷,低于上个榨季的75.7吨/公顷。由于单产下降,以及糖厂停榨的进度和考虑到10月末11月初的大雨天气,各机构都对2018/19榨季巴西的糖产量预估进行了调整,Platts-kingsman将巴西中南部的糖产量由之前的2862万吨下调至2681万吨(图4)。

    11月初,巴西中南部的制糖比例进一步降低了1.95个百分点,至35.65%,但如果下雨的话将继续下降。近20年最低制糖比例是在1997/98年榨季的33.7%(当时甘蔗压榨量为2.49亿吨),而最大制糖比例的榨季为2002-03榨季的49.8%(当时甘蔗压榨2.7亿吨)。近10年数据中,2008/09榨季的最低制糖比例为39.55%(当时甘蔗压榨量为5.03亿吨),而2018/19榨季的平均制糖比例预计为35.65%(甘蔗压榨量5.67亿吨)(图5)。
      11月初,巴西中南部的制糖比例进一步降低了1.95个百分点,至35.65%,但如果下雨的话将继续下降。近20年最低制糖比例是在1997/98年榨季的33.7%(当时甘蔗压榨量为2.49亿吨),而最大制糖比例的榨季为2002-03榨季的49.8%(当时甘蔗压榨2.7亿吨)。近10年数据中,2008/09榨季的最低制糖比例为39.55%(当时甘蔗压榨量为5.03亿吨),而2018/19榨季的平均制糖比例预计为35.65%(甘蔗压榨量5.67亿吨)(图5)。

    张寻园:气候风险能否进一步降低白糖2018/19榨季全球过剩?
      2印度

      Platts-Kingsman预计2018/19榨季,印度糖产量为3360万吨,同比增长4.4%。最近出现的风险可能使这个数字下降。马邦和卡纳塔克邦北部的干旱天气和虫害可能导致减产150至200万吨糖。很大程度上取决于东北季风(10 - 12月),这可能有助于恢复宿根、单产和糖分回复。

      西南季风(6 - 9月)期间的降雨量比长期正常均值低9.3%。主要的甘蔗种植州都很少降雨:马邦(较长期均值低8.1%),北卡纳塔克邦(较长期均值低29.3%),北方邦东部(较长期均值低14.8%)。马邦和卡纳塔克邦北部地区分布不均,雨量稀少,容易发生鼠患。另外,由于在2017/18榨季的延长,宿根蔗几乎没有时间恢复。马邦和北卡纳塔克邦部分地区的虫害问题导致许多甘蔗枯萎,这将导致单产下降,但10 - 12月的季风减弱可能会部分抵消损失。10月份原糖价格的上涨帮助印度出口更好地与国际市场接轨。

      印度北方邦和马邦约占印度糖产量的70%,2017/18榨季两个邦的产量约为3220万吨。北方邦由于自6月以来的干旱期,甘蔗的平均高度比去年降低了10%。不过由于新品种的扩种,单产提高,预计北方邦2018/19榨季产量在1200- 1250万吨的范围内,较2017/18榨季的1205万吨略增长。目前仍需密切关注西南季风对印度带来降雨的影响(图6)。

    张寻园:气候风险能否进一步降低白糖2018/19榨季全球过剩?
      3泰国

      由于2017/18榨季的甘蔗价格较低,预计泰国2018/19榨季的甘蔗压榨量为1.32亿吨,较上年减少2%。糖产量为1420万吨,如果天气仍然有利,有上升潜力。原糖价格低迷导致2017/18榨季甘蔗价格下跌,至912泰铢/吨(约27.10美元/吨),同比下跌16%。泰国原糖在2018年以创纪录的速度出口:泰国与巴西到印尼的运费/关税差价为220-240点,创历史新高。2017/18榨季,泰国出口500万吨,比2016/17年多200万吨。其中,仅印尼就进口120万吨。2018年,印尼的三家炼厂从免税制度中退出,导致更多的泰国糖流入印尼。过去三年里,这些炼厂一直免税进口巴西原糖。在2018/19榨季,预计印度低品质白糖离岸价为320- 325美元/吨,比泰国高品质糖升水伦糖12月合约18美元(约385美元/吨)更便宜。这可能否意味着泰糖将在缅甸、台湾、东非等地被取代。

      另外泰国政府已批准对2018/19榨季50泰铢/吨(1.50美元/吨)的甘蔗补贴。在谈判中还有一项额外的甘蔗补贴,金额为70泰铢/吨。如果获得批准,补贴总额可能达到120泰铢/吨,或者根据谈判情况降低,但可能不会更高。糖厂将发放70泰铢/吨的补贴,以防止糖厂从糖料基金撤资。需要补贴的原因在于,考虑到2018/19榨季甘蔗价格可能会从2017/18榨季的912泰铢/吨降至800泰铢/吨,农民可能会放弃种植甘蔗。该政策旨在确保2019/ 20榨季的甘蔗种植面积(图7)。

    张寻园:气候风险能否进一步降低白糖2018/19榨季全球过剩?
      4欧盟

      欧盟区十月天气极度干燥,加剧了今年夏天的干旱影响,对甜菜的生长不利。甜菜产量进一步向下修正。预计2018/19榨季欧盟产量将从2017/18榨季年下降150万吨至1940万吨。预计2019/ 20榨季的糖产量应该也会下降。取消配额制后的第一个榨季2017/18榨季出口为330万吨,较2016/17榨季的130万吨约增加一倍。预计2018/19榨季出口将下降120万吨至220万吨左右。由于干旱和国际糖价反弹的影响,欧盟内部糖价也推高至数月高位(图8)。

    张寻园:气候风险能否进一步降低白糖2018/19榨季全球过剩?
      小结

      全球市场预计2018/19榨季年还会出现过剩,但过剩量会略小于2017/18榨季,约为1050万吨。但由于糖产量预期下降(主要针对印度和欧盟),市场看法变得更加乐观。短期近月合约主要受北半球开榨后生产和出口数据影响,临近交割月压力较为明显。远期受燃料乙醇比价优势减弱,造成的升水不足对价格有所压制。月间差难以拉开,空头移仓动力不足,多单则尽量不要临近交割再移仓。后期天气因素对供求的影响,或更多体现在19/20榨季。

      后市关注热点:

      2019年度巴西的糖醇比例,这在很大程度上取决于:

      1新政府对燃料政策的态度 2巴西经济 3国际油价

      印度出口情况

      美元对大宗商品的主要影响

      投机商基于宏观经济和市场结构进行的活动

        本文首发于微信公众号:大宗内参。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

    (责任编辑:陈姗 HF072)
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